2025年小麥最低收購價執行預案已于9月30日正式結束,自6月份新季小麥登場以來最大的支持已然落下帷幕。從常理和市場主體習慣性思維來說,小麥市場價格應該會出現回落,然而從整個國慶長假期間至今,我們看到卻是小麥市場價格卻出現了反常上漲,且持續時間也接近有半個月之久了。小麥市場主體情緒也開始有所好轉,甚至對后市有了更高更多的期待。那么小麥真的能打破魔咒,走出獨立行情嗎?我們且從小麥市場反常上漲的動因是否具備持續性來做一些探討。首先,導致小麥市場情緒有所好轉或者說提振的一個動因是2025年小麥最低收購價收購數量從公開數據來看是超過了1600萬噸,占總產量的10%以上,確實是超過很多市場主體預期的,但這和筆者之前對最低收購價收購數量的預判1500萬噸也就略超一點而已,那么單純就數量而言,并不能改變小麥市場供大于需的結構,只是區域性的供需結構有所修正而已,覆蓋區域流通的價差依然存異。 其次,小麥市場反常上漲的一個重要因素是小麥的主要用糧區域的持續陰雨天氣導致面粉加工企業收購量銳減,且多數面粉加工企業從2024年以來一直采購的是小麥低庫存策略,作為剛需,面對這種態勢,只能采取提高收購價來滿足加工生產需求。正常來說,這種天氣因素觸發的供需矛盾是很難有多少持續性的,更談不上去改變供需結構了。 第三、黃淮海持續的陰雨天氣不僅影響到秋糧的收割進度,對新季玉米的品質影響更大,黃曲霉素和霉變率出現了飆升,即便是價差快速擴大,也直接導致了飼料加工企業的采購方向發生改變,對于豬料生產企業而言,之前基本預期會被舍棄的小麥又再次成為采購重點,這也造成了小麥替代玉米飼用的時間得以延續,那么小麥進入飼用的數量也自然會繼續增加,這不僅對改善小麥市場供大于需的結果是有益的,而且從情緒角度也會影響到面粉加工企業和市場小麥存糧主體的心態。但有一點需要重點提醒的是,2025新產季東北玉米目前來看,是少有的豐收年,產量和質量都有保證,市場價格自開秤以來持續下跌,目前黃淮海小麥主產區到廠已跌破了2300元/噸,那么接下來,隨著東北新產季玉米的持續上量,即便是市場價格不再下跌,小麥替代玉米飼用的性價比又會大打折扣,小麥和玉米的蹺蹺板效應依然是存在的。 綜合以上分析,現階段小麥市場價格的上漲并非供需結構發生了改變,而且從小麥替代玉米飼用的角度來說,供需結構改變的預期也應該是偏弱的,因此筆者對當前小麥市場的上漲定位為反常上漲,高度是存疑的。對于小麥市場而言,最低收購價1600萬噸的收購數量也是難能可貴的,進入飼用環節數量的增加也是確定的,即便是未來有可能啟動最低收購價存量小麥的拍賣,如果底價不大幅下調,成交率也是預期之中的。因此從操作角度來說,2025年新季小麥市場的安全度還是比較高的,如果自有資金和自有倉儲倒是可以靜觀其變,使用三方資金和外租庫點的主體一定要考慮小麥的上漲幅度能否對沖后續成本的持續增加。